小马智行（Pony AI）

2025 年规模最大的自动驾驶 IPO，募资 8.56 亿美元——720 余辆 Robotaxi，在中国全部 4 个一线城市拿到完全无人驾驶牌照，并获丰田作为战略股东。

1. 核心产品 / 服务

小马智行（Pony AI，NASDAQ：PONY，HKEX：2026）研发 L4 级自动驾驶技术，主要有两条产品线：

Robotaxi：720 余辆车，在北京、上海、广州、深圳无安全员商业运营——是唯一在中国四个一线城市均获得完全无人驾驶牌照的公司。2025 年 11 月发布的第七代 Robotaxi 采用 100% 车规级部件，传感器成本较上一代下降 70%，算力成本下降 80% [1]。
Robotruck：自动驾驶长途干线货运，是并行的业务线。

小马智行还在海外布局，在硅谷和卢森堡设有研发中心，并在韩国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、卡塔尔和卢森堡开展商业运营。丰田是关键的战略合作伙伴和投资方 [2]。

小马智行瞄准的是城市网约车市场：这类市场人工司机成本高，车队利用率受司机供给限制。单位经济模型的测算：部署约 1,000 辆 Robotaxi 时达到盈亏平衡，此时单车毛利转正——预计 2025 年底实现，2026 年起快速扩张 [1]。

第七代车型的成本下降（传感器 -70%，算力 -80%）是让经济模型成立的关键——早期几代车型单车成本过高，在任何合理规模下都无法产生正的单位经济效益。

小马智行的差异化：在中国最深的监管准入（唯一在全部 4 个一线城市拥有完全无人驾驶牌照的公司）以及丰田合作。丰田关系带来制造规模、车规级可靠性经验，以及潜在的国际分销渠道。

**1,000 辆 Robotaxi 的拐点。**小马智行以约 1,000 辆车为目标实现单位盈利——在这一门槛上，硬件成本得到摊销，车队利用率带来正的单车毛利。若能实现，小马智行将成为第一家证明可规模化单位经济、而不仅仅是技术的自动驾驶公司。
**丰田是战略护城河，而非财务投资人。**多数自动驾驶竞争者的车企伙伴只是被动投资人，而丰田的深度参与表明其更像共同开发而不仅是出资。如果丰田把小马智行的技术栈整合进其全球车型平台，可触达市场将超越中国。
**ARK / Baillie Gifford / Fidelity 持股。**这些知名美国机构持有者表明，小马智行被视为最具投资价值的中国自动驾驶纯标的。入选 ARKQ（Cathie Wood 的基金）又增添了竞争对手所没有的散户投资者关注度。

累计融资：约 18.5 亿美元，跨 10 余轮 [2]
估值：约 52.5 亿美元 [2]
NASDAQ IPO：2024 年 11 月 27 日（PONY），募资约 4.52 亿美元——当年美国最大的自动驾驶 IPO [2]
港交所双重主要上市：2025 年 11 月 6 日（2026.HK），每股 139 港元，募资约 67.1 亿港元（约 8.56 亿美元）——2025 年全球最大的自动驾驶 IPO [1]
2025 年上半年收入：3,543 万美元（同比 +43.3%）；Robotaxi 收入同比 +178.8% [2]
主要战略投资人：丰田、北汽、广汽、一汽、上汽、三一重工
主要财务投资人：红杉中国、IDG 资本、5Y 资本、招商资本、安大略教师退休基金
知名公开市场持有人：ARK Invest（ARKQ）、Baillie Gifford、Baron Capital、Wellington Management、Fidelity

联合创始人兼 CEO：彭军（Peng Jun），前百度首席架构师、百度自动驾驶事业部负责人
联合创始人兼 CTO：楼天城（Lou Tiancheng），人称“楼教主”（Lou Jiao Zhu，传奇竞赛程序员），前 Google/Waymo 工程师
战略合作伙伴：丰田（投资方兼共同开发伙伴）
IPO 基石投资者（港股）：Eastspring（保诚）、Ghisallo、Hel Ved、Athos、Ocean Arete（合计 1.2 亿美元）
主要竞争对手：weride、百度 Apollo、Waymo、Cruise