智谱招股书数据外包金额与未获许可数据风险

能看到的数字

智谱 Zhipu / Z.ai 港股招股书（公司口径）：营业成本"技术服务及咨询费"（外包标准劳动密集型任务，如数据标注）2022 至 2025H1 依次为 RMB 4.55M、0.62M、9.13M、6.17M；研发开支"技术服务及咨询费"（外包研发活动，如数据清洗、大模型评估）依次为 11.41M、25.18M、45.04M、52.21M，占研发开支 2.1% 至 13.5%。对比之下算力服务费 2024 年为 RMB 1,552.8M（占研发约 70.7%）[1]。

不能推出的结论

前五大供应商（占采购 47.3% 至 54.5%）的采购内容均为计算服务或硬件，没有单列的标注或语料供应商；标注团队规模未披露。因此"智谱披露了数据供应商合同金额"不成立，上述研发外包费是含非数据项的上限。

风险因素

招股书称训练数据可能来自第三方供应商、公共网站、公共数据集等，无法保证这些来源合法获取数据，也无法确保处理前有效过滤脱敏；与数据供应商的协议含合法性陈述、违约救济与弥偿条款。该措辞是无法保证，不等于承认侵权；同期 GLM-5 的 EU 摘要则勾选了商业授权协议 Yes [2]。对照 MiniMax 招股书训练数据风险与预算。

来源

1. https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1230/2025123000018_c.pdf (2026-10-15)
2. https://arxiv.org/pdf/2602.15763 (2026-10-15)