10x Genomics 公司介绍

2026-10-06 · 公开信息（财报、新闻稿、行业媒体）· 配套：[[2026-10-06_万乘基因10K_Genomics调研]]

一句话

全球单细胞测序的绝对龙头，空间组学的头部玩家，纳斯达克代码 TXG。2024-25 年经历了仪器周期下行和学术经费寒冬。2026 年 4 月发布全转录组原位空间平台 Atera，加上 AI 虚拟细胞带来的数据需求，股价过去一年涨了约 6 倍，市值约 110–120 亿美元。

基本面

项	内容
成立	2012 年，加州 Pleasanton
创始人	Serge Saxonov（CEO，之前在 23andMe）、Ben Hindson、Kevin Ness。三人都出自 QuantaLife（数字 PCR，2011 年被 Bio-Rad 收购）。Bio-Rad 曾对三人提起仲裁，2015 年仲裁结果是创始人胜
上市	2019-09 纳斯达克
技术起点	GemCode（液滴 linked-reads 长片段测序，2015 年发货）→ 转向 Chromium 单细胞，并成为行业标准
并购	Spatial Transcriptomics（2018，Visium 的来源）、Cartana（2020，41.2M）、ReadCoor（2021，350M，Xenium 的来源）、Scale Biosciences（2025-08，首付约 $22.7M + $20M + 最多 $30M 或有对价，主要买的是 split-pool 专利）、Proteintech Genomics（蛋白检测）

产品矩阵

线	产品	说明
单细胞	Chromium（X / Connect）+ GEM-X、Flex / Flex Apex、Multiome	Flex 是固定样本 + 探针法，已经成为大规模扰动研究的事实标准
空间（测序法）	Visium、Visium HD（2μm）
空间（原位成像）	Xenium（含 Protein）
空间（新旗舰）	Atera（2026-04 在 AACR 发布，2026-09 底首批发货）	原位全转录组、单细胞分辨率，>18,000 基因，每张玻片可成像 >500mm²，每次最多 4 张，每年约 800 个全转录组样本。2026 年计划发货约 40 台，订单已超过这个数。管理层预计每台每年拉动耗材 $1.5–3M，约为 Xenium 的 2 倍
服务	Catalyst Research Services	不买仪器也能送样检测

财务

	FY2025	Q1 2026	Q2 2026
收入	$642.8M（剔除专利和解款 $598.7M，-2%）	$150.8M（剔除一次性收入后 +9%）	$151.0M（剔除和解款后 +3%）
结构	仪器 -39%，单细胞耗材 -2%，空间耗材 +19%	单细胞耗材 $88.9M，空间耗材 $40.9M，仪器只有 $11.3M
毛利率		70%	74%（含 $2.6M 关税退款）
净利		-$13.5M	-$17.9M
现金		$540M	$552M
中国		$15.8M（约占 10.5%）

FY2026 指引上调到 $610–630M。管理层预计 Q3 环比小幅下降，原因是空间产品换代。
本质是耗材生意（耗材占收入 90% 以上），收入主要取决于装机后拉动的耗材用量，单卖仪器贡献很小。
估值：股价约 $86–94（2026-10 初），市值约 $11–12B。按全年收入算市销率约 19 倍，很贵，基本是在押 Atera 能放量。

AI 叙事（它讲得很满）

管理层原话：AI 是"结构性顺风"，"most significant biological data generation efforts are conceived … with the goal of training AI models"。但还没有单独披露 AI 带来的收入。
CZI Billion Cells Project（2025-02）：用 Chromium GEM-X + Ultima UG100 做十亿细胞数据集，开源给 AI 模型训练用。
Arc Virtual Cell Atlas（2025-04）：用 Chromium Flex + Ultima 把图谱扩展到 3 亿细胞以上。
官网有专门的 Large-scale AI projects 页面。
逻辑：虚拟细胞模型需要海量扰动单细胞数据，Flex 成为扰动研究标配，耗材用量随之上升。

专利战（它的护城河之一，也是对手的雷）

Vizgen：2025-02 和解，10x 收 $26M。
Bruker（NanoString）：2025-05 全球和解，10x 收 $68M（分 4 季度付）外加持续的专利费。FY2025 收入里有 $44.1M 来自和解款。
Parse Biosciences（2025-11 被 Qiagen 以 $225M + 最多 $55M 收购）：
- 2026-08-19，美国联邦巡回上诉法院维持了 PTAB 的决定，10x 原有的 3 项专利被判无效，Parse 胜。
- 2026-08-28，特拉华陪审团认定 Parse 侵犯了 10x 从 Scale Bio 买来的 3 项专利，判赔 $4.8M，专利有效。10x 正在申请永久禁令和追加赔偿。
- 之前 10x 还拿到过针对 Parse ATAC 产品的禁令。
结论：收购 Scale Bio 的核心目的是拿到 split-pool 路线的专利武器。Scale 的科学创始人有 Shendure、Trapnell（sci-RNA-seq 系列的发明者）、Nolan、Steemers。

竞争格局

单细胞：BD Rhapsody；Parse（Qiagen）和 Scale（已被 10x 收购）走 split-pool；中国有华大 C4、新格元、寻因、墨卓、万乘。
空间：Bruker（NanoString CosMx / GeoMx）、Vizgen MERSCOPE、华大 Stereo-seq，以及 Illumina 计划中的空间产品。
中国：收入占比约 1/10，受关税影响（2025 Q2 有约 $4M 是客户为躲关税提前下单），本土替代压力在加大，华大单细胞业务 2025 年 +79%。

和万乘基因的交叉点（重要）

万乘 2025 年的超高通量产品明确写的是基于 sci-RNA-seq3，也就是 Shendure 实验室的 split-pool 路线。而 10x 2025 年收购 Scale Bio，正好拿到了这条路线的专利，2026-08 还用这些专利打赢了 Parse。推论：

万乘只在中国国内卖，风险取决于这些专利在中国有没有同族专利，需要查。
万乘想出海，或者想给海外 AI 公司供数据，大概率会撞上 10x 的专利。
这一点也削弱了前面那份调研里"万乘可以当 AI 数据工厂"的设想。

判断

好的一面：耗材占比高、毛利 70% 以上、现金 $5.5 亿、专利武器充足、AI 数据需求真实存在（CZI / Arc 都在用它的平台）、Atera 订单超过产能。
风险：
- 市销率约 19 倍，已经把 Atera 放量的预期计价进去了；
- 美国学术经费仍然很紧，管理层原话是"dollars are still not flowing out"；
- 仍在亏损；
- Parse 背后现在是 Qiagen，打官司有了更多资源；
- 中国在被本土替代。
跟踪点：Atera 实际装机数和每台拉动的耗材金额、Flex 在扰动研究里的用量、AI 相关收入是否开始单独披露、Parse 禁令的结果。

来源

技术对比：10x vs 华大（2026-10-06 补充）

注意：做仪器和试剂的是华大智造 MGI（688114），华大基因（300676）是检测服务公司。Stereo-seq 由华大研究院开发，通过华大智造的 STOmics 品牌商业化。

维度	10x	华大智造	结论
测序仪	不做，依赖 Illumina / Ultima	DNBSEQ 全系列（T20 / T7 / G400）	华大垂直一体化，10x 是平台中立的
单细胞	Chromium GEM-X / Flex（固定样本、探针法、多样本合并，扰动研究标配）/ Multiome，加上 split-pool（Scale）专利	DNBelab C4 / C-TaiM 4，液滴法；每次 2 万细胞，捕获率 ≥50%，细胞系的 UMI 中位数 >2 万（V2.0）；支持 3' / 5' + VDJ / ATAC	3' 液滴这一项基本打平；10x 领先在 Flex 固定样本、扰动研究规模、多组学和软件生态。论文数：华大累计 282 篇 SCI，10x 多出一个数量级以上（未精确核实）
测序型空间	Visium HD：2μm、6.5mm 见方、探针法（只支持人和小鼠）	Stereo-seq：探针点 220nm、点间距 500nm，标准芯片 1cm，最大 13cm × 13cm；polyA 捕获，任何物种都能用；另有 OMNI FFPE 版和 Stereo-CITE（蛋白）	华大胜在分辨率、视野和物种通用性；10x 胜在灵敏度（Nat Commun 2025 的评测：Visium HD FFPE 检出能力 > Stereo-seq v1.3）、细胞分割和易用性
原位成像空间	Xenium 5K，Atera（全转录组）	没有对应的成熟商用产品	10x 明显领先
专利	单细胞和空间专利组合很强，四处起诉	测序专利和 Illumina 打过多年；Stereo-seq 有自有 IP	在海外，10x 的专利对国产厂商是实际障碍
AI 数据	CZI 十亿细胞计划、Arc 虚拟细胞图谱	CIMA：千万级免疫细胞，2026-01 登 Science；MOSTA 等时空图谱	两家都有大规模数据项目。10x 卖工具给别人建图谱，华大自己建图谱

展开：单细胞高阶 / 扰动数据（2026-10-06）

为什么 AI 需要扰动数据：虚拟细胞模型要回答的是"敲掉基因 X 或者加药物 Y 之后，细胞会怎么变"。要训练它，就得先人为改变细胞，再逐个细胞测量反应。做全基因组规模大约是 2 万个基因 × 每个基因 500 个细胞 = 1000 万个细胞。用老式 10x 3' 方法做，建库加测序成本超过 100 万美元。

10x Flex 的四个关键点

固定：样本先固定再存起来，可以攒几周的样本一起跑，实验不用当天做完。
探针法：不靠 polyA 捕获，而是用约 1.8 万个基因的探针去杂交。灵敏度更高，FFPE、全血、降解样本也能测。代价是只能测人和小鼠，而且只能测探针覆盖到的基因。
先贴样本条码再合并：在 96 孔板上先给每个样本打条码，然后合并上同一张芯片。下一代 Flex（2025-10-29 发货，之后称 Flex Apex，2026-03 发布）每周 384 个样本、1 亿个细胞；单次反应最多约 100 万个细胞（组合条码每通道约 44 万），官方宣称每个细胞成本低到约 $0.01。组合条码这部分技术和 Scale Bio 的 split-pool 专利是同一条线。
兼容 CRISPR guide 捕获：可以直接用来做 Perturb-seq，也就是"CRISPR 扰动 + 单细胞测序"。

谁在用

Arc 虚拟细胞挑战赛（Virtual Cell Challenge）：H1 胚胎干细胞，300 个 CRISPRi 扰动，约 30 万个细胞，用 Flex，每个细胞 UMI >5 万，每个扰动约 1000 个细胞。
Arc 虚拟细胞图谱：Flex + Ultima，规模超过 3 亿个细胞。
CZI 十亿细胞计划：GEM-X + Ultima。
NYGC/NYU 的 VIPerturb-seq（bioRxiv 2026-02）：用 Flex v2，5.7 万条 sgRNA 覆盖全基因组，两条通道测了 88 万个细胞，宣称省下超过 100 万美元，每个细胞检出的基因数多 65%。
Allen Institute、Pfizer 在新品发布稿里站台。

Multiome：在同一个细胞里同时测 RNA 和 ATAC（染色质开放性），可以把基因调控和表达对应起来。

华大智造现状

C-TaiM 4（2024-06 在 ESHG 发布）：每次 1–4 个样本，支持 3' / 5' / VDJ / ATAC。
V3.0 试剂：投入 5,000–30,000 个细胞，回收 ≥50%，最多约 2 万个；PBMC 每个细胞 UMI 中位数 >5,000，基因中位数 >2,000；多细胞率 0.4%（按每 1000 个细胞计）。
公开资料里没有找到固定样本探针法、板式多样本合并、CRISPR guide 捕获这类商用产品。这只说明没在公开资料里查到，不等于华大没有，可能有定制服务。
华大的打法：靠 DNBSEQ 测序便宜，宣称单次能产出百万细胞级的数据，然后自己建图谱（比如 CIMA，千万级免疫细胞，2026 年登 Science）。它的瓶颈在建库端，每次反应约 2 万个细胞、4 个样本，而 10x 是约 100 万个细胞、384 个样本。

来源：

本文为个人研究笔记，结论基于成文时可获得的公开信息；带〔估算〕〔推断〕或⚠️的数字未经独立核实。