Lane B：蛋白与酶试剂（研究抗体 / 重组蛋白与抗原 / 分子酶 / 按次蛋白验证服务）
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日期：2026-10-04（联网核实）。框架见 第 0–2、5 节。 标注：[推断] 为我的判断或估算（附计算过程）；"未查到"表示联网没有拿到可靠数字。 行情口径：市值、PE、PS 取 yfinance 2026-10-02（周五）收盘，属于快照，未逐一与交易所核对；收入、增速、毛利率优先用公司公告。
0. 一页结论
| 子赛道 | 离循环距离 | AI 后 用量 / 单价 / 毛利 | 一句话 |
|---|---|---|---|
| 研究用抗体 | 2 | → / → / → | 典型的"不能比价"盐，品牌粘性强，但不在 AI 迭代路径上。AI 对它基本中性，最大的问题仍是质量（>50% 商业抗体至少一个应用不合格）。 |
| 重组蛋白与抗原 | 4 | ↑ / → 略↓ / → | 每个新靶点都要买抗原，而且难靶点（膜蛋白、多次跨膜）的抗原更贵。但抗原只占单个设计验证成本的个位数百分比 [推断]，而 A 股龙头 PE 已经 120–130 倍，弹性已被定价。 |
| 分子酶 | 3 | ↑ / ↓ / ↓ | 每个构建体都要用，但被 Twist、Adaptyv 这类大用户内化或走 OEM 采购，是"量升价跌"最典型的盐。Takara Bio 亏损并退市，诺唯赞扣非仍亏损。 |
| 新物种：按次蛋白验证 | 5 | ↑↑ / 单价公开、会下行 / 未知 | 离循环最近，但规模很小（Adaptyv 投资方口径"binding 验证每年几亿美元"），没有上市纯标的。 |
对核心假设的检验：方向成立，离循环越近，增速越快。但在本 lane 里，"近"不等于"能赚钱"：
- 抗原：离循环近，钱被单位成本较低的验证服务商和 DNA 合成方分走，抗原厂商只能分到其中一小块。
- 分子酶：离循环近，却能按单位比价，结果就是价格战。
- 研究抗体：离循环远，反而是毛利最稳的。
1. 研究用抗体（WB / IHC / 流式 / ELISA 一抗二抗）
1.1 买方与用途
| 买方 | 占比 | 用在哪一步 |
|---|---|---|
| 学术/政府 | 未查到精确拆分；[推断] 约 40–50%（研究抗体历来以学术为主） | 机制研究、表型验证 |
| 药企 / biotech | [推断] 约 40–50% | 靶点验证、MoA、生物标志物、IHC 伴随研究 |
| CRO | [推断] 约 10% | 外包的药理、病理实验 |
佐证：
- Bio-Techne FQ3'26：大药企连续 6 个季度两位数增长；新兴 biotech 高个位数下滑；美国学术低个位数恢复增长。
- Danaher 称 Abcam Q2'26 是"并购以来最好的一个季度"，增长来自向药企和诊断端的多元化。
1.2 离循环距离：2 / 5
AI 设计 → 制造 → 测试 → 学习的循环里，被测的是设计出来的分子本身，读出用 BLI/SPR/流式，不需要第三方一抗。研究抗体主要用在循环上游（靶点验证）和下游（药理、病理）。 Bio-Techne 的说法是"每一个 AI 洞见最终都要生物学验证，推动抗体、功能检测需求"。这是间接需求，不是每轮迭代都要消耗。
1.3 AI 提升后的变化
| 指标 | 方向 | 理由 / 证据 |
|---|---|---|
| 用量 | → 至略↑ | AI 让靶点发现阶段产出更多候选（Bio-Techne："AI 加速最早期的靶点发现，会扩大可推进的项目数"），会带动下游验证。但这是管理层叙事，没有订单数据。[推断] 弹性 <1 |
| 单价 | → | SKU 几十万个，单支 $300–500，没人比价，见母文档第 0 节 |
| 毛利率 | → | Abcam 2021H1 调整后毛利率 75.6%；Bio-Techne Protein Sciences 分部经营利润率 41.1%（FY26） |
| 结构性风险 | 质量 | YCharOS 用 KO 对照独立测了 614 支商业抗体：>50% 至少一个应用失败，15.8% 所有应用都失败。AI 设计的重组 binder 可能长期替代部分动物源多抗 [推断] |
1.4 年市场规模
| 口径 | 数字 | 来源 | 取舍 |
|---|---|---|---|
| 全球研究抗体 2025 | 1.74B–7.39B（六家机构） | Fortune $3.98B / Emergen $4.18B / FMI $5.6B / Straits $7.39B / Polaris $1.87B / Research Nester $1.74B | 取约 $4B：Fortune 和 Emergen 两家口径接近。[推断] 交叉校验：Abcam 2022 年总收入 £361.7M（含蛋白、试剂盒），一家头部占约 8–10%，与 $4B 量级相符 |
| 中国抗体类试剂 | 未查到近年可靠总额 | 只查到国产品牌份额约 9.8%（沙利文，引自券商报告，年份约 2019–2021） | [推断] 中国科研生物试剂 2025 年约 290 亿元（智研，口径不明）× 蛋白类约 30% ≈ 87 亿元，其中抗体约一半 ≈ 40 亿元；可信度低 |
1.5 头部公司
| 代码 | 公司 | 该业务收入 / 占比 | 毛利率 | 最近增速 | 市值 | 估值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| DHR | Danaher（Abcam） | Abcam 不单独披露；收购前 2022 年收入 £361.7M；Life Sciences 分部 Q2'26 $1,879M | Abcam 历史调整后约 75% | Life Sciences Q2'26 核心 +5.5%；Abcam "最好的季度" | $150B | PE 38（TTM），fPE 23 |
| TMO | Thermo Fisher（Invitrogen 抗体） | 不单独披露；Life Sciences Solutions Q2'26 $2.82B | 分部经营利润率 37.0% | LSS Q2'26 +12.6% | $242B | PE 35.5 |
| TECH | Bio-Techne（R&D Systems、Novus） | 抗体在 Protein Sciences 内，不单独披露 | 见第 2 节 | 核心试剂 FQ3'26 中个位数下滑 | $11.4B | 被 Merck KGaA 以 $73/股收购中 |
| RVTY | Revvity（BioLegend） | Life Sciences 分部 Q2'26 $358.7M；试剂上半年低个位数增长 | 公司整体 55% | 分部有机 −3%（软件拖累） | $16.9B | PE 73，fPE 26 |
| MRK.DE | Merck KGaA（Sigma 抗体） | Discovery Solutions 不单独披露金额 | Life Science EBITDA pre 29% | Discovery Solutions Q2'26 有机 +2% | €59.5B | PE 25 |
| 301047 | 义翘神州 | 抗体 2026H1 收入 0.60 亿元，占 15% | 公司整体约 73%（yf） | 公司 H1 营收 +21% | ¥193 亿 | PE 118，PS 25 |
| 非上市 | Cell Signaling Technology | 未查到（第三方数据库 $127M 不可信） | 未查到 | — | — | 非上市 |
| 非上市 | Proteintech / 武汉三鹰 | 未查到；现货抗体 30,000+ | — | — | — | 非上市 |
| 非上市 | 爱博泰克 ABclonal | 未查到；海外收入近 50%；2026 年胡润独角兽榜估值 68 亿元 | — | — | — | 非上市 |
港股：本子赛道没有纯标的。
1.6 可投资性初评
| 维度 | 分 | 理由 |
|---|---|---|
| 结构（比价 / 锁定） | 4 | 不能按单位比价，有"上次用过能用"的粘性。但研究阶段不进 GMP，谈不上法规锁定 |
| AI 弹性 | 1 | 不在迭代路径上，只有间接需求 |
| 竞争格局 | 3 | 头部（Abcam、CST、Thermo、BioLegend）稳定。国产份额约 10%，替代慢，质量是门槛 |
| 估值是否已反映 | 3 | 上市载体都是大平台（PE 25–40），抗体只占一小块，没有纯标的；义翘 PE 118 已贵 |
1.7 关键不确定性
- AI 设计的重组 binder（纳米抗体、minibinder）能否以低成本、批次一致的方式替代传统研究抗体。如果能，是供给端通缩。
- 美国 NIH 预算和学术采购恢复的持续性（Bio-Techne 称 NIH 预算 +1%，学术已恢复低个位数增长）。
- 第三方验证（YCharOS 类）会不会变成付费认证，从而重新分配品牌溢价。
2. 重组蛋白与抗原（靶点蛋白、细胞因子、Fc 融合抗原）★重点
2.1 买方与用途
| 买方 | 占比 / 证据 | 用在哪一步 |
|---|---|---|
| 药企 + biotech（工业端） | 百普赛斯"深耕工业端客户"，覆盖全球前 20 大药企；前 20 客户回购率 100%（港股招股书） | 抗体发现（免疫、筛选、ELISA/SPR/BLI 检测）、CMC 放行检测、细胞治疗 GMP 因子 |
| AI 设计公司 / 验证服务商 | Adaptyv 靶点目录"多家供应商"汇总；Abveris（Twist）客户可直接用 ACRO 的 1,600+ 个现货蛋白 | 每个靶点的结合筛选、动力学测定 |
| CRO / CDMO | 未查到占比 | 外包筛选、检测 |
| 学术 | Bio-Techne 细胞因子的传统大头；百普赛斯、义翘偏工业端 | 细胞培养、信号通路 |
2.2 离循环距离：4 / 5
- 每开一个新靶点都必须买抗原，而且结合检测每一轮都要消耗。
- 不给 5 分的原因：一批抗原可以跨多轮使用，大用户也会自己表达抗原（Abveris 有自己的抗原生产服务）。
2.3 AI 提升后的变化（核心）
抗原在单个设计验证成本里占多少 [推断]：
- 用 BLI/SPR 时，如果抗原作为流动相，每个浓度孔约用 100 nM × 200 µL ≈ 20 pmol，50 kDa 的蛋白约合 1 µg。4 个浓度约 4 µg/设计；只做 2 浓度筛选约 2 µg/设计。
- 目录价：Sino Biological EGFR ECD-His 100 µg $515，生物素化版 $688，即约 $5–7/µg。所以每个设计的抗原成本约 $10–28，占 Adaptyv 每个设计标价 $169 的 6–17%。
- 批量和定制价通常远低于目录价，按目录价 3–5 折算，抗原占比约 2–8%。
- 对照：本地文件 记录 DNA 占 Adaptyv 标价的 21–35%。
结论：抗原的用量随设计数量近似线性增长，但它在 AI 循环里只是小头。而且大用户用 bulk 和定制价采购，不付目录价。
| 指标 | 方向 | 幅度 / 理由 |
|---|---|---|
| 用量 | ↑ | 靶点数 × 每靶点测的设计数。Adaptyv 通量一年增 5 倍以上，客户 100+。百普赛斯 2026H1 新签订单同比 +30% 以上、境内客户收入 +50% 以上（未拆出 AI 部分）。[推断] AI 相关抗原需求增速 30–50%/年，但基数小 |
| 命中率的反向作用 | ↓（每靶点） | 零样本命中率提高后（Chai-2 等），每个靶点要测的设计数下降，单靶点抗原用量下降。但 AI 让以前不敢做的难靶点（GPCR、离子通道、多次跨膜）进入设计，这类抗原（VLP、纳米盘、全长膜蛋白）单价高 5–10 倍 [推断] |
| 单价 | → 略↓ | 目录价稳定。大客户议价加上 AI 降本（近岸称靶点蛋白收入增长来自"规模化生产与 AI 技术降本"；百普赛斯有 Acro-AIx 表达量预测模型 DeepExp，AUC 0.95）会把成本降下来，最终是否让利给客户未知 [推断] |
| 毛利率 | → | 百普赛斯 2024 年 84.8%、2025 年前 9 月 82.2%（招股书）；义翘重组蛋白 2026H1 87.2%。目录生意的边际成本极低 |
| 结构性转移 | 新 | 抗原厂商在往下游的"验证服务"延伸：百普赛斯建"分子亲和力—细胞功能—成药性一体化体外验证平台"，为 AI 设计的抗体提供高通量表达和纯化；义翘有无细胞表达，序列到纯化样品最快 5 天。即抗原厂商在吃新物种的蛋糕，见第 4 节 |
2.4 年市场规模
| 口径 | 数字 | 来源 | 取舍 |
|---|---|---|---|
| 全球重组蛋白（科研 + 工业试剂，不含治疗药） | 2024 年 $3.0B；2030E $7.8B（CAGR 17.0%）；前四大合计 39.8%，百普赛斯约 2.5%、全球第三 | 沙利文，引自百普赛斯港股招股书（2026-01） | 取此数，口径最清楚 |
| 中国重组蛋白 | 2024 年 $0.4B（约 29 亿元）；2030E $1.0B | 同上 | 取此数 |
| 中国"重组蛋白市场 338 亿元（2025E）" | 显著更大 | 行业网文 | 不取：大概率含治疗用蛋白或 GMP 原料，口径不同 |
| 国产份额 | 约 11% | 沙利文（券商转引，较早年份） | 仅供参考；百普赛斯、义翘的境内收入增速说明份额在上升 |
[推断] 交叉校验：Bio-Techne Protein Sciences FY26 $875M，含抗体、ELISA、ProteinSimple 仪器，纯重组蛋白不到一半。加上百普赛斯 2.5% ≈ $75M（与其 2024 年收入 6.45 亿元 ≈ 90M基本一致）。3B 的量级可信。
2.5 头部公司
| 代码 | 公司 | 该业务收入 / 占比 | 毛利率 | 最近增速 | 市值 | 估值（2026-10-02） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TECH | Bio-Techne | Protein Sciences FY26（截至 2026-06）$874.6M，约占总收入 $1.2B 的 72% | 公司毛利率 65.8%；分部经营利润率 41.1% | 分部 FY26 +1%（有机 −1%）；Q4 +2%；核心试剂 FQ3 中个位数下滑；GMP 蛋白（剔除两家细胞治疗客户）近 +50% | $11.4B | Merck KGaA 2026-06-25 宣布以 $73/股现金收购，EV $11.3B（约 9.3× 销售额），预计 2026 年底到 2027 年初交割；PE 62（GAAP） |
| 301080 | 百普赛斯 ACROBiosystems | 2026H1 营收 5.00 亿元（+29.0%），重组蛋白 4.02 亿元，占 80.4%（+26%） | 2024 年 84.8%；2025 年前 9 月 82.2%；2026H1 有 90.3% 的报道（未核实，见末尾） | 归母净利 0.98 亿元（+17.4%），扣非 0.90 亿元（+6.8%）；新签订单 +30% 以上 | ¥236 亿 | PE 132，PS 25；H 股 2026-01-26 递表，推进中 |
| 301047 | 义翘神州 Sino Biological | 2026H1 营收 3.93 亿元（+21.1%），重组蛋白 1.76 亿元，占 45% | 重组蛋白 87.2% | 归母净利 0.85 亿元（+25.9%），扣非 0.45 亿元（+36.3%） | ¥193 亿 | PE 118，PS 25 |
| 688137 | 近岸蛋白 Novoprotein | 2026H1 营收 0.785 亿元（+8.9%）；靶点及因子类蛋白是核心 | 68.8% | 归母净利 −0.29 亿元（连续 11 个季度亏损） | ¥112 亿 | 亏损；PS 约 73（yf TTM 营收 1.53 亿元） |
| MRK.DE | Merck KGaA | 收购 TECH 后成为最大的蛋白试剂平台之一 | LS EBITDA pre 29% | LS Q2'26 有机 +8%（Process +15%、Discovery +2%） | €59.5B | PE 25，fPE 15 |
| TMO / DHR | Thermo（PeproTech）/ Danaher（Abcam 蛋白） | 不单独披露 | — | 见第 1 节 | — | — |
| 港股 | 无纯标的 | 百普赛斯 H 股递表中；金斯瑞（1548.HK）有蛋白、抗体服务，但主体是 CDMO 和细胞治疗 | — | — | 金斯瑞 HK$1,023 亿（9-30） | — |
2.6 可投资性初评
| 维度 | 分 | 理由 |
|---|---|---|
| 结构（比价 / 锁定） | 4 | 目录 SKU 不比价。细胞治疗 GMP 因子进工艺后锁定（Bio-Techne GMP 蛋白 +50%）。但 AI 大客户批量采购抗原时会比价，所以不给 5 分 |
| AI 弹性 | 3 | 方向正确、离循环近，但抗原只占单个设计验证成本的约 2–17% [推断]；命中率提升会抵消一部分 |
| 竞争格局 | 4 | 前四大 39.8%，较集中；中国两家（百普赛斯、义翘）在全球有份额，且境内在替代进口；近岸靠降价换份额但仍亏损 |
| 估值是否已反映 | 1 | 百普赛斯、义翘一年涨 1.1–1.5 倍，PE 118–132、PS 约 25，近岸 PS 约 73。全球龙头 TECH 被并购的价格也只有约 9× 销售额。A 股已经充分甚至过度定价 |
2.7 关键不确定性
- AI 相关收入占比：百普赛斯、义翘都没有单独披露 AI 制药收入；券商（天风、华西、东吴）都是定性论证。没有这个数，"AI 抗原"叙事无法证伪。
- 命中率提升（每靶点测得更少）和靶点扩张（更多、更难的靶点）两股力量谁大。
- Merck KGaA 整合 Bio-Techne 后在中国和工业端的价格策略；中国厂商海外收入的地缘和关税风险。
3. 分子酶（PCR 聚合酶、逆转录酶、连接酶、组装 / 克隆酶、无细胞表达体系）
3.1 买方与用途
| 买方 | 占比 | 用在哪一步 |
|---|---|---|
| 学术 | [推断] 最大单一买方（分子实验无处不在） | 克隆、qPCR、建库 |
| IVD / NGS 厂商（工业原料） | 中国厂商收入的大头（菲鹏 2022 年诊断酶收入 3.1 亿元；翌圣有诊断酶、建库酶份额） | 诊断试剂盒、测序建库原料 |
| 药企 / biotech / AI 设计公司 | 未查到占比 | 构建体组装（Golden Gate、Gibson）、突变库、无细胞表达 |
| DNA 合成与验证服务商（Twist、Adaptyv、GenScript） | 大用户，自产或 OEM | 每个构建体的组装、扩增、无细胞表达 |
3.2 离循环距离：3 / 5
- 每个 AI 设计都要经过"DNA → 组装 / PCR → 表达"，物理上每轮都会消耗酶。
- 但这部分消耗集中在少数服务商手里，他们自产酶或以 OEM 价批量采购，品牌酶厂商在循环里只分到很小一块，所以给 3 分。
- 无细胞表达体系（NEB PURExpress、NEBExpress 等）离循环最近；但 Adaptyv 这类服务商的核心降本手段正是自制体系 [推断]。
3.3 AI 提升后的变化
| 指标 | 方向 | 理由 / 证据 |
|---|---|---|
| 用量 | ↑ | 构建体数 ↑（Twist 基因交付量同比 +56%，见母文档）。[推断] 酶用量和构建体数近似线性 |
| 单价 | ↓ | 能按反应比价；中国、印度 OEM 酶比品牌便宜 30–50%，2024 年酶试剂盒价格约 −9%（行业报告转述，可信度中等）；翌圣 2025 年完成 T7 RNA 聚合酶国产化 |
| 毛利率 | ↓ | Takara Bio FY26（截至 2026-03）销售额 ¥40.3B（−10.5%），经营亏损 ¥4.7B，试剂、仪器、CDMO 全线下滑，被母公司以 ¥1,150/股要约收购，2026-06-12 退市。诺唯赞 2026H1 营收 7.0 亿元（+15.5%），扣非 −0.25 亿元 |
3.4 年市场规模
| 口径 | 数字 | 来源 | 取舍 |
|---|---|---|---|
| 全球"分子生物学酶、试剂和试剂盒" 2025 | $15.4B（Straits）/ $23.2B（Precedence，仅称"酶"）/ $27.7B（SNS） | 市场报告 | 都不取作"酶"的规模：口径含大量试剂盒和诊断原料，偏大 |
| 全球逆转录酶 2025 | $0.40B / $1.1B / $1.65B | Reanin / TBRC / MRFR | 差异约 4 倍，不可用 |
| 全球无细胞蛋白表达 2025 | $0.27–0.42B（多数报告），DataBridge $1.38B | IMARC $0.30B、Straits $0.32B、Emergen $0.42B 等 | 取约 $0.3B（五家报告集中在 $0.27–0.34B） |
| 中国分子类科研试剂 | 2019 年 69 亿元；2024E 124 亿元 | 沙利文（2019 年预测，转引自券商） | 只能当量级参考；前四为 Thermo、Qiagen、Takara、Bio-Rad（合计 >40%），诺唯赞约 4%（2020） |
[推断] 纯科研用分子酶（不含试剂盒、诊断原料）的全球规模在 $3–6B 之间，但没有可靠来源，不给单一数字。
3.5 头部公司
| 代码 | 公司 | 该业务收入 / 占比 | 毛利率 | 最近增速 | 市值 | 估值（2026-10-02） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TMO | Thermo（Invitrogen / Applied Biosystems） | 不单独披露（LSS 内） | LSS 经营利润率 37% | LSS Q2'26 +12.6% | $242B | PE 35.5 |
| MRK.DE | Merck KGaA（Sigma） | 不单独披露 | — | Discovery +2% | €59.5B | PE 25 |
| 688105 | 诺唯赞 Vazyme | 2026H1 营收 7.0 亿元（+15.5%）；扩增和测序试剂约占生命科学业务的 70%（媒体转述） | 约 67%（yf） | 归母净利 0.11 亿元，扣非 −0.25 亿元 | ¥141 亿 | 扣非亏损；PS 9.6 |
| 4974.T | Takara Bio | FY26 ¥40.3B（−10.5%），经营亏损 ¥4.7B | — | — | 已退市（2026-06-12；要约价 ¥1,150） | — |
| 非上市 | New England Biolabs | 未查到（第三方 $137M 不可信）；员工约 850 人 | — | — | — | 非上市 |
| 非上市 | 翌圣生物 | 2021 年营收 3.22 亿元、毛利率 >80%（新冠拉动）；科创板 IPO 2024-03 撤回 | — | — | — | 非上市 |
| 非上市 | 菲鹏生物 | 2022 年诊断酶 3.1 亿元，占 11.5%（主业是 IVD 抗原抗体原料）；创业板 IPO 2024-02 终止 | 历史 >90% | — | — | 非上市 |
| 非上市 | 爱博泰克、全式金 | 未查到 | — | — | — | 非上市 |
港股：无纯标的。
3.6 可投资性初评
| 维度 | 分 | 理由 |
|---|---|---|
| 结构（比价 / 锁定） | 2 | 按反应可比价，大用户自产或 OEM；IVD 原料进注册证后有一定锁定，但研究酶没有 |
| AI 弹性 | 2 | 用量随构建体增长，但价值被服务商内化 |
| 竞争格局 | 2 | 中国价格战（诺唯赞、翌圣、全式金、爱博泰克、近岸），Takara 都撑不住而退市 |
| 估值是否已反映 | 3 | 诺唯赞一年 +60%，PS 约 10 但扣非仍亏损。不便宜，但比蛋白类便宜 |
3.7 关键不确定性
- 新冠后，中国分子酶价格战何时出清（Takara 退市是供给出清的信号之一）。
- AI 闭环服务商会不会把酶和无细胞体系外采给品牌商（NEB 正在推"自动化 + 微量化"的组装与无细胞表达工作流），还是继续自制。
- 市场规模口径混乱，没有可靠的纯酶数字。
4. 新物种：按次计价的蛋白表达与表征验证服务
详见本地 ，此处只补 Lane B 视角。
| 公司 | 身份 | 计价 | 规模信号 | 与本 lane 的关系 |
|---|---|---|---|---|
| Adaptyv Bio | 私有（瑞士）；2026-08 完成 $40M A 轮（Highland Europe 领投） | 公开价：每个设计 $149 起，结合筛选 $169，单表达 $49；最低 60 个 | 通量年增 5 倍以上，100+ 客户；靶点目录来自多家供应商，也可以代采或定制表达 | 抗原的买方；用无细胞表达（酶和无细胞体系的买方） |
| Twist Bioscience（TWST） | 上市 | 不公开报价，签 MSA | 治疗业务 FQ3'26 $40.4M（+49%，AI 是主要驱动）；6,000+ IgG/周 | 自有 DNA，并收购了 Abveris（与 ACRO 有抗原合作） |
| Ginkgo Datapoints（DNA） | 上市母公司 | 按数据点计价；ADME 每个 panel $199 | 母公司 2026Q2 收入 $20.2M（−48%） | 重点在可开发性，不是抗原 |
| A-Alpha Bio | 私有（西雅图）；累计融资 $51M | 未公开 | 4.4 亿个 PPI 测量；2026-04 与 Tamarind Bio 打通，用户可直接把设计提交到 AlphaSeq | 酵母展示，不需要纯化抗原蛋白 [推断] |
| 百普赛斯、义翘神州 | A 股 | 项目制 | 百普赛斯建一体化体外验证平台；义翘无细胞表达，最快 5 天 | 抗原厂商向下游延伸，抢新物种的蛋糕 |
- 距离：5。每一轮迭代都要消耗。
- 规模：Adaptyv 投资方 ACE & Company 称"binding 验证已经是每年几亿美元的市场"，可开发性、全表征更大。这是利益相关方口径。[推断] 全球按次 binder 验证 2026 年在 $0.2–0.5B 量级。
- AI 后变化：
- 用量 ↑↑。
- 单价：公开标价让它变成"能按单位比价的盐"。Adaptyv 从 $99 涨到 $149/169，说明目前供不应求；但 Twist、晶泰、国内厂商的规模化会把单价压下来 [推断]。
- 毛利未查到。
- 可投资性：
- 结构 3：单价公开，但基准、竞赛、数据标准带来一定锁定。
- AI 弹性 5。
- 竞争 3。
- 估值：没有上市纯标的。Twist PS 约 29、Ginkgo 持续亏损，都不是纯敞口。
- 不确定性：
- 大药企和 AI 实验室会不会自建（Lilly TuneLab、DeepMind）。
- 中国厂商（百普赛斯、义翘、晶泰）以多低的价格切入。
5. 最没把握的数字
- 全球研究抗体 2025 约 $4B：六家机构给出 1.7B–7.4B，取中间。
- 抗原占单个设计验证成本 2–17%：基于 BLI 用量假设和目录价的 [推断]，没有服务商披露。
- 百普赛斯 2026H1 毛利率 90.3%：只见于媒体（腾讯、证券之星），与招股书 2025 年前 9 月的 82.2% 差距大，未核实原文，表中以 82–85% 为基准。
6. 来源
- Bio-Techne FY26 Q4 8-K：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0000842023/000110465926094391/tech-20260812xex99d1.htm
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- A-Alpha Bio：https://www.drugdiscoverytrends.com/a-alpha-bio-alphaseq-protein-interactions/
- NEB 无细胞表达：https://www.neb.com/en-us/applications/protein-expression/cell-free-protein-expression/purexpress
- 本地：；；
- 行情：yfinance 2026-10-02 收盘快照（TECH、DHR、TMO、MRK.DE、RVTY、301080、301047、688105、688137、TWST、DNA）
本文为个人研究笔记，结论基于成文时可获得的公开信息；带〔估算〕〔推断〕或⚠️的数字未经独立核实。