Lane C：小分子化学与分析耗材
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日期：2026-10-04。行情与估值来自 yfinance，取 2026-10-02（周五）收盘；业绩来自公司公告和电话会，链接见文末。[推断] 是我的估算，会写出算法。
结论先行
| 子赛道 | 一句话结论 |
|---|---|
| C1 化学砌块与筛选化合物 | AI 带来的增量集中在"超大虚拟库 + 按需合成 + 新颖砌块"这一层（Enamine 乌克兰主体 2024 年收入 +29%，皓元砌块 +37%，先导 DEL +62%）。传统外包合成的化合物数量反而在下降：药明化合物交付量 46 万 → 42 万，药石前端业务基本持平。AI 带来的是结构性迁移，不是总量爆发。 |
| C2 溶剂、色谱柱、分析耗材 | 这是个稳健的复利生意（Waters 化学耗材 +10–12%，Agilent 耗材在 CrossLab 增长中领涨），驱动是 GLP-1、仿制药质控和资本开支回暖，不是 AI。AI 多合成的化合物，每个只消耗不到 $5 的分析耗材，在约 $80 亿的盘子里几乎看不见。 |
C1 化学砌块与筛选化合物（含按需合成虚拟库，DEL 作为相邻品类）
1. 买方是谁、用在哪
| 买方 | 占比（有数据的写数据） | 用在哪一步 |
|---|---|---|
| 大药企（MNC） | 药石 2025 年 MNC 收入 6.56 亿元，占 33%，同比 +41%；毕得前五大客户只占 15.5% | 苗头化合物到先导化合物（Hit-to-Lead）、先导化合物优化中的类似物合成；工艺路线里的关键中间体 |
| 中小 biotech（含 AI 设计公司） | 药石"中小生物医药等"收入 13.18 亿元，占 67%，同比 +7.7% | 同上；AI 公司会从 REAL、GalaXi 这类虚拟库里挑分子，下单按需合成 |
| CRO（药明、康龙、Enamine 自身的 FTE 服务） | 未查到拆分；CRO 既是砌块的大买家，也和砌块商在 FTE 化学服务上竞争 | 替客户合成化合物，采购砌块作为原料 |
| 学术 | 未查到；阿拉丁、毕得的科学试剂线偏学术 [推断] | 课题合成、虚拟筛选的验证 |
| 地域 | 境外收入占比：药石 72.8%（2025），毕得约 57–60%，皓元 40.4% | 中国砌块商实质上是出口生意 |
2. 离循环的距离
| 品类 | 分数 | 理由 |
|---|---|---|
| 按需合成化合物（REAL/GalaXi/CHEMriya） | 4 | 设计-合成-测试-分析（DMTA）每轮的"合成"环节，AI 选出来的分子要真的做出来才能测；交期 3–4 周，成功率 >80% |
| 新颖砌块（含按需合成砌块，如 Enamine MADE） | 4 | 先导化合物优化的每一轮都要换取代基，新颖砌块直接决定 AI 生成的分子能不能做出来 |
| 现货筛选库（按板出售的多样性库） | 2 | 只在找苗头化合物时买一次；AI 虚拟筛选正在替代"先买 10 万个化合物去做高通量筛选" |
| DEL 库与筛选 | 2–3 | 主要用在找苗头化合物；但 DEL 产生的结合数据正成为 AI 的训练数据，每个靶点会重复用（见先导 OCEAN 平台） |
3. AI 提升后的变化
| 维度 | 方向 | 幅度 / 证据 |
|---|---|---|
| 按需合成化合物的用量 | ↑ | Enamine REAL 从 2018 年的 6.8 亿个涨到 2026 年的 945 亿个；xREAL 已到万亿级；GalaXi 2025 年 9 月从 120 亿翻倍到 258 亿；Enamine 乌克兰主体收入 2023 年 +32%，2024 年 +29%。Recursion、SyntheticGestalt（目标：100 个靶点、2027 年前产出数十万个数据点）都在拿 Enamine 合成来做 AI 数据 |
| 外包合成化合物的总数 | → / ↓ | 药明一年合成交付的新化合物：2024 年 46 万+（+10%），2025 年 42 万+（−9%），截至 2026Q1 的过去 12 个月仍是 42 万+。从研究阶段转进开发阶段的分子：366 → 310。药明化学 2026H1 收入 +53%，几乎全部来自开发与生产（D&M）和多肽寡核苷酸（TIDES），不是药物发现 |
| 单个靶点的化合物数 | ↓ | 英矽智能 2021–24 年 22 个临床前候选分子，平均每个项目只合成约 70 个分子、用时约 13 个月；传统做法是每个项目数千个（公司自报）。超大规模对接在 REAL 库上的命中率有 24–39%（AmpC/D4、ROCK1） |
| 现货砌块用量 | ↑（温和） | 毕得砌块 2025 年 +16.2%，2026H1 公司整体只 +8.8%；皓元砌块 2025 年 +35%，2026H1 +37%；药石前端（药物发现砌块）2025 年 −2.0%，2026H1 +2.6%。分化大，看不出一个统一的"AI 拉动" |
| 单价 | → / ↓ | REAL 实行统一定价（s/m/u 三档，m 档比 s 档贵 50%），库扩大的同时 Enamine 一贯以"更多化合物、更低价格"推广 [推断：单分子价格不涨]；中国砌块商 2023–24 年打过价格战（毕得 2024 年砌块 −1%） |
| 毛利率 | ↑（龙头修复） | 毕得 41.3% → 44.5%（2025）→ 50.4%（2026H1）；皓元前端 62.0%；药石前端 58.1%（2026H1）；Enamine 乌克兰主体 2023 年净利率约 50%（8.91 亿 / 17.99 亿格里夫纳）；先导 DEL 毛利率 77%（含知识产权转让和里程碑收入） |
小结：AI 让需求从"买库存、广撒网"转向"挑出来再按需合成"。赢家是虚拟库最大、合成成功率最高的那家（Enamine 的网络效应：砌块库存 × 可靠反应 = 可下单的分子空间），以及有新颖砌块的供应商。单靠外包合成工时挣钱（FTE 化学）的会被命中率提高压缩 [推断]。
4. 年市场规模
| 口径 | 全球 | 中国 | 取舍 |
|---|---|---|---|
| 分子砌块（产品销售） | 约 $24 亿（2024，QYResearch），2031 年 $39.5 亿，年复合增速 7.5%；前五家约占 29% | 未查到可信口径。[推断] 中国本土需求约 $3–4 亿：QY 给的亚太份额 26%，中国按其中一半算 ≈ 13% × $24 亿 ≈ $3.1 亿。中国公司的砌块收入合计约 19 亿元（毕得 10.9 + 皓元 5.6 + 药石 2.75），但约 60% 是出口，属于全球口径 | 取 QY。交叉验证：毕得、皓元、药石、Enamine 加上 Sigma/Combi-Blocks 等，自下而上大约 $10–20 亿，量级吻合 [推断] |
| "药物分子砌块整体市场"（毕得招股书引用） | $441 亿（2020）→ $546 亿（2026E） | — | 不采用。它按"研发支出 × 30% 用于砌块采购和外包"推算，把药物发现化学外包整体都算了进来，比实际砌块销售大 20 倍以上；观研给的 $612 亿是同一口径 |
| 筛选化合物库 | $42 亿（2025，Verified MR）/ $113 亿（2025，DataInsights） | 未查到 | 两者差将近 3 倍，都不可靠；这里只当参考，不用于判断 |
| DEL | 7.9亿–12 亿（2025；Grand View $8.5 亿、Coherent $10.6 亿、Roots $12 亿） | 未查到 | 取约 $9–10 亿（各家中位）；另有给 $32–35 亿的，属于离群值，剔除 |
5. 头部上市公司表（市值、估值为 2026-10-02 数据）
| 代码 | 公司 | 该业务收入 / 占比 | 该业务毛利率 | 最近增速 | 市值 | 估值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 688073 | 毕得医药 | 2025 年砌块 10.88 亿元 / 82%（科学试剂 2.36 亿元，+42%） | 公司整体 44.5%（2025）/ 50.4%（2026H1） | 2025 年砌块 +16.2%；2026H1 公司 +8.8%，净利 +41% | ¥70 亿 | 市盈率 36.8 / 市销率 5.0 |
| 688131 | 皓元医药 | 2026H1 砌块 3.53 亿元 / 21%；工具化合物 8.58 亿元 / 52% | 前端 62.0% | 砌块 +37.1%，工具化合物 +32.8% | ¥212 亿 | 市盈率 81.5 / 市销率 6.6 |
| 300725 | 药石科技 | 2025 年前端砌块 2.75 亿元 / 14%（另有 CDMO 占 84%） | 前端 58.1%，CDMO 27.5%（2026H1） | 前端 2025 年 −2.0%，2026H1 +2.6%；公司整体 +15% | ¥129 亿 | 市盈率 58.3 / 市销率 6.1 |
| 688222 | 成都先导（DEL） | 2026H1 DEL 1.66 亿元 / 48% | DEL 77.4% | DEL +62%；公司整体 +52% | ¥179 亿 | 市盈率 131 / 市销率 27.8 |
| 688179 | 阿拉丁 | 科研试剂（含砌块）2026H1 3.71 亿元 / 约 100% | 65.5% | +34.8%，净利 +139% | ¥82 亿 | 市盈率 53.7 / 市销率 10.3 |
| 603259 / 2359.HK | 药明康德（对照） | 药明化学 2026H1 249.9 亿元 / 86%；药物发现阶段（R）没有单独披露 | 药明化学经调整 52.3%（2025） | 药明化学 +53%（D&M 和 TIDES 驱动）；化合物交付量 −9%（2025） | A 股 ¥5,079 亿 / H 股 HK$6,373 亿 | 市盈率 22.7（A）/ 24.3（H） |
| MRK.DE | Merck KGaA（Sigma-Aldrich） | Science & Lab Solutions 2025 年 €45.4 亿 / 21.5%（含砌块、试剂、溶剂，没有单独拆分） | 公司整体 59% | 2026Q2 Discovery Solutions 有机增长 +2%（中国市场偏弱） | €595 亿 | 市盈率 25.1 / 预期市盈率 15.4 |
| TMO | Thermo Fisher（Alfa Aesar/Acros 已并入） | 化学品没有单独披露；实验室产品与生物药服务分部 $239.8 亿 / 54% | 公司整体 41% | 该分部 2026Q2 有机增长 +5% | $2,421 亿 | 市盈率 35.5 / 预期市盈率 23.8 |
| 非上市 | Enamine（乌克兰，全球龙头） | 乌克兰主体收入 2024 年 23.24 亿格里夫纳 ≈ $5,800 万 [推断，按 2024 年均汇率约 40 格里夫纳/美元]；2023 年 17.99 亿格里夫纳（+32%），员工 1,015 人。拉脱维亚、美国等主体另计，集团合并收入未查到 | 乌克兰主体 2023 年净利率约 50% | 2024 年 +29% | — | — |
| 非上市 | Combi-Blocks、OTAVA（CHEMriya 550 亿）、ChemDiv、X-Chem（DEL） | 未查到 | — | — | — | — |
汇率：23.24 亿格里夫纳 ÷ 40 ≈ $5,800 万。只算乌克兰主体的话，Enamine 的收入比毕得（约 $1.8 亿）还小；集团合并收入未查到，但它掌握着全球最大的可下单化学空间。
6. 可投资性初评（1–5 分）
| 维度 | 分 | 理由 |
|---|---|---|
| 结构（能不能按单位比价、会不会被锁定） | 4 | SKU 有数十万个，单笔几百美元，难以汇总比价；砌块一旦进了某个项目的合成路线，后续放大会被锁定（药石"砌块 → CDMO"的漏斗就是这么来的） |
| AI 弹性 | 3 | 按需合成和新颖砌块弹性高，但单个靶点用量下降，外包合成总量也没涨（药明 −9%）；能直接受益的上市标的稀缺，Enamine 不上市 |
| 竞争格局 | 3 | 全球前五约占 29%，比较分散；中国三家互相打价格战的历史还很近；Enamine 在虚拟库规模上领先一个量级 |
| 估值是否已反映预期 | 2 | 皓元市盈率 82、先导 131、阿拉丁 54，已经计入高增长；毕得 37 倍相对便宜，但增速只有个位数到 16% |
7. 关键不确定性
- AI 是在"多做分子"还是在"少做分子"：英矽智能 70 个分子就到临床前候选，加上药明交付量下降，说明单个靶点的用量在降；但靶点数和 AI 公司数在增加。总量的拐点要看 Enamine 集团收入（不公开）和药明 R 端拆分（不披露）。
- Enamine 的地缘和合规风险：2026 年 9 月乌克兰媒体 DSnews 报道，Enamine 的产品经第三方流入俄罗斯药企（我只看到了标题，内容未核实）；若引发制裁或合规审查，会把订单推向中国的毕得、药石、药明（GalaXi）——这是中国砌块商一个潜在的利好 [推断]。
- 美国《生物安全法案》和关税：毕得约 60%、药石约 73% 的收入在海外；如果美国客户对中国供应商设限，按需合成的订单会回流 Enamine、印度和美国本土供应商。
C2 溶剂、色谱柱、分析耗材（LC/LC-MS 色谱柱、样品前处理、研发用溶剂试剂）
1. 买方是谁、用在哪
| 买方 | 占比 | 用在哪一步 |
|---|---|---|
| 药企和 biotech（含质控） | Waters 2025 年来自制药的收入 $18.7 亿，占 59%，同比 +9%；Agilent 本季制药收入 +12%（biotech 两位数，小分子中个位数） | 大头是质控和放行检测（GLP-1、仿制药），研发阶段的化合物纯度确认、代谢产物鉴定（DMPK）是小头 |
| CRO/CDMO | Waters 电话会：大药企、合同研究机构、仿制药企业的资本开支"强劲" | 工艺开发、放行检测 |
| 学术和政府 | 未查到拆分；泰坦、阿拉丁这类分销平台主要做高校 | 通用溶剂、试剂 |
| 非制药（食品、环境、PFAS、化工） | Waters 约 41% 不来自制药 [推断：100% − 59%] | 和药物研发无关，但共用同一套色谱柱产线 |
2. 离循环的距离：3 分
AI 设计出的每个分子合成后，都要打一针 LC-MS 确认纯度和结构，所以分析耗材在 DMTA 的"测"和"做"之间确实每轮都要消耗。但每个分子的消耗极小：一根柱子可以打上千针，耗材是摊销的，不是每轮新买。研发阶段的用量远小于质控阶段。
3. AI 提升后的变化
| 维度 | 方向 | 幅度 / 证据 |
|---|---|---|
| 用量 | →（AI 贡献可以忽略） | [推断] 每个新化合物的分析耗材约 $1–5：色谱柱 $800 ÷ 约 2,000 针 ≈ $0.4，加样品瓶、溶剂、滤膜约 $1–3。就算 AI 让全球药物发现每年多合成 100 万个化合物（药明一家一年 42 万个），增量也只有 $100 万–500 万，对约 $80 亿的色谱耗材市场影响 <0.1%。实际在推动增长的是 GLP-1（Waters 本季 GLP-1 检测 +40%，Agilent GLP-1 相关 +70%）、PFAS 和仿制药质控 |
| 单价 | →/↑（小幅） | Waters 在并入的 BD 业务上实现 90 个基点的提价，目标 150 个基点；耗材通常每年提价 1–3% [推断] |
| 毛利率 | → | Waters 56%、Agilent 54%（公司整体）；纳微旗下纳谱分析耗材 78.4%（2025 年前三季度）；分销型的 Avantor 只有 32%，泰坦 21% |
| 高通量化学和自动化的影响 | ↑（结构性，小） | 默克（Merck & Co.）的自动合成配 HPLC，4 天跑完 192 个反应，通量提升 4 倍；在高通量和受监管环境里，色谱柱的更换周期从 2–3 年缩短到 1–2 年（MarketsandMarkets）；样品瓶和孔板是增长最快的细分。增量主要落在 96 孔板、低吸附样品瓶这些和机器人配套的规格上 |
4. 年市场规模
| 口径 | 全球 | 中国 | 取舍 |
|---|---|---|---|
| 色谱附件和耗材（色谱柱、样品瓶、滤膜、前处理） | $80.1 亿（2026，MarketsandMarkets），2031 年 $121.4 亿，年复合增速 8.7%；色谱柱约占 45% | 未查到 | 取 MnM：口径最清楚。交叉验证：Waters 化学耗材约 $6.3 亿 + Agilent 耗材（CrossLab 中的耗材部分）+ Thermo + Merck + Phenomenex（丹纳赫）+ Restek，自下而上量级吻合 [推断] |
| 色谱柱 | $27.7 亿（2025，MnM）/ $31.7 亿（2024，智研）；HPLC 柱 $26.4 亿（2025） | 产业规模 20.5 亿元（2024，智研，偏国内产出口径）；需求量 68 万根，国内产量 26.5 万根，国产化率约 39%（按数量） | 全球取 $28–32 亿。中国另有给 340 亿元的口径，比 20.5 亿高了一个数量级，[推断] 是单位错误，不采用。[推断] 中国需求金额：68 万根 × ¥3,000–6,000 ≈ 20–41 亿元 |
| 研发用化学试剂和溶剂 | 没有可靠的全球口径；Merck Science & Lab Solutions €45.4 亿可作为龙头锚点 | 化学试剂 2,400 亿元（2024，智研；包含工业和通用试剂，口径过宽） | 中国数字仅作参考，不用于判断；科研试剂外资占 80% 以上（同一来源） |
5. 头部上市公司表（2026-10-02）
| 代码 | 公司 | 该业务收入 / 占比 | 毛利率 | 最近增速 | 市值 | 估值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| WAT | Waters | 化学耗材 2025 年 $6.32 亿 / 20%（并入 BD 前）；按 TTM 收入 $46.4 亿算，约 14% [推断] | 公司整体 56% | 化学耗材 2025 年 +12%，2026Q2 +10%（Analytical Sciences 部门 $1.62 亿） | $417 亿 | 市盈率 108（受并购扰动）/ 预期市盈率 25.7 |
| A | Agilent | CrossLab（耗材加服务）2026 财年 Q3 $7.86 亿 / 42% | 公司整体 54% | CrossLab 核心增长 +5%（耗材领涨）；液相色谱和 CDMO 所在的部门 +10% | $473 亿 | 市盈率 33.1 / 预期市盈率 24.8 |
| TMO | Thermo Fisher | Analytical Instruments 2025 年 $75.5 亿 / 17%（含色谱质谱仪器和耗材，没有拆分） | 公司整体 41% | 该分部 2026Q2 +7% | $2,421 亿 | 市盈率 35.5 |
| MRK.DE | Merck KGaA | Science & Lab Solutions €45.4 亿 / 21.5%（含 Supelco 色谱和溶剂） | 公司整体 59% | Discovery Solutions +2%，Advanced Solutions +4%（2026Q2） | €595 亿 | 市盈率 25.1 |
| AVTR | Avantor（VWR、J.T.Baker） | Laboratory Solutions 2025 年 $44.0 亿 / 67% | 公司整体 31.8% | 该部门 2025 年 −4.6%（报表口径）；公司 2026Q2 有机增长 −0.4%，全年指引 −0.5% 到 +0.5% | $104 亿 | 2025 年亏损；预期市盈率 17.4 / 市销率 1.6 |
| 688690 | 纳微科技（只看分析色谱） | 纳谱分析 2025 年前三季度 6,975 万元，占 TTM 约 6–7% [推断] | 78.4% | +34% | ¥182 亿（主要由层析填料定价，见 Lane D） | 市盈率 86.5 |
| 688133 | 泰坦科技（分销平台） | 试剂耗材平台约 100%；2026H1 12.65 亿元 | 21.0% | +3.8%，净利由盈转亏（−4,269 万元） | ¥37 亿 | 亏损；市销率 1.4 |
| 688179 | 阿拉丁 | 见 C1 | 65.5% | +34.8% | ¥82 亿 | 市盈率 53.7 |
| 非上市 | Phenomenex（丹纳赫旗下）、Restek、YMC、Shimadzu 的色谱柱业务 | 没有单独披露 | — | — | — | — |
6. 可投资性初评（1–5 分）
| 维度 | 分 | 理由 |
|---|---|---|
| 结构 | 4 | 色谱柱一旦写进药典方法或注册文件就锁定了（换柱子要重新验证方法），质控端的锁定性强；研发用的通用溶剂能按单位比价，没有护城河（Avantor、泰坦的毛利率就是证明） |
| AI 弹性 | 1 | 每个分子 <$5，AI 增量 <0.1%；增长靠 GLP-1、PFAS、资本开支周期 |
| 竞争格局 | 4 | 色谱柱和耗材由 Waters、Agilent、Thermo、Merck、Phenomenex 主导，品牌加装机量绑定；中国国产化率约 39%（按数量），集中在中低端 |
| 估值是否已反映预期 | 2 | Waters、Agilent 预期市盈率约 25，处于 52 周高点附近（一年涨 40–52%，见参考文件），已经计入 GLP-1 行情；Avantor 便宜，但它是分销生意，与 AI 无关 |
7. 关键不确定性
- GLP-1 检测增长能持续多久：Waters 和 Agilent 本轮耗材加速主要来自 GLP-1（+40% / +70%）。口服小分子 GLP-1 和仿制药上市后，检测量可能还会升，但单价会下降。
- 中国国产替代的速度：纳微的分析柱 +34%、毛利率 78%，说明国产高端分析柱开始起量。如果国内药企和 CRO 的质控换成国产，外资在中国的耗材增速会被压低。
- 自主实验室的形态：如果机器人化学平台改用在线 LC-MS 或流动化学加快速检测，单个化合物的耗材用量可能被进一步压缩；也可能因为每个反应都要检测而放大。目前没有公司披露过相关数据。
来源
本地参考（关键数字已重新核实）：
C1：
- https://www.biosolveit.de/2026/04/09/the-95-billion-update-access-the-real-space/
- https://enamine.net/compound-collections/real-compounds/real-space-navigator
- https://enamine.net/compound-collections/real-compounds
- https://enamine.net/news-press-releases/news/real-database-more-new-compounds-lower-prices
- https://enamine.net/news-press-releases/press-releases/chemspace-platform-enables-exploration-of-chemical-space-on-a-trillion-scale
- https://enamine.net/news-press-releases/press-releases/syntheticgestalt-and-enamine-build-the-world-s-largest-experimentally-validated-ai-driven-chemical-data-ecosystem
- https://ir.recursion.com/news-releases/news-release-details/recursion-and-enamine-release-new-ai-enabled-targeted-compound
- https://nomis.com.ua/30402329-tovarystvo-z-obmezhenoiu-vidpovidalnistiu-naukovo-vyrobnyche-pidpryiemstvo-yenamin （Enamine 乌克兰主体 2021–23 年收入、净利、员工）
- https://opendatabot.ua/c/30402329 （2024 年收入 23.24 亿格里夫纳，来自搜索摘要；页面本身返回 403，未能直接核实）
- https://www.dsnews.ua/ukr/blog/molekuli-dlya-voroga-yak-produkciya-ukrajinskoji-enamine-potraplyaye-do-rosiyskih-farmgigantiv-pid-chas-viyni-13092026-467497
- https://www.biosolveit.de/chemical-spaces/galaxi/ ；https://www.biosolveit.de/chemical-spaces/
- https://www.wuxiapptec.com/news/wuxi-news/wuxi-apptec-beat-full-year-guidance-and-achieved-record-performance-in-2025
- https://www.wuxiapptec.com/news/wuxi-news/wuxi-apptec-delivers-strong-revenue-and-profit-growth-in-q1-2026
- https://flcube.com/wuxi-apptec-reports-38-9-revenue-growth-in-h1-2026-raises-full-year-guidance/
- https://www.prnewswire.com/news-releases/wuxi-apptec-revenue-and-profit-achieved-steady-qoq-growth-in-2024-meeting-full-year-guidance-q4-revenue-and-profit-both-reached-record-highs-302403048.html
- https://www.news-medical.net/news/20250211/Insilico-Medicine-announces-preclinical-drug-discovery-benchmarks-from-2021-to-2024.aspx
- https://www.nature.com/articles/s41467-022-33981-8
- https://m.sohu.com/a/1013789829_122014422 （药石 2025 年报调研纪要：前端 2.75 亿元、MNC/中小客户、海外收入）
- https://finance.sina.cn/2026-08-14/detail-ininhaiu2699756.d.html?vt=4 ；https://www.stcn.com/article/detail/4067157.html （药石 2026H1）
- https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-23/1225149418.PDF （毕得 2025 年报）
- https://news.qq.com/rain/a/20260829A03EVQ00 （毕得 2026H1）
- https://www.stcn.com/article/detail/4132290.html ；https://news.qq.com/rain/a/20260827A08MAF00 （皓元 2026H1）
- https://news.qq.com/rain/a/20260424A021HG00 （三家 2025 年报对比）
- https://news.qq.com/rain/a/20260826A0DEBA00 ；https://news.qq.com/rain/a/20260826A0986P00 （成都先导 2026H1）
- https://m.gelonghui.com/p/2044858 ；https://m.gelonghui.com/p/1703756 （QYResearch 分子砌块 $24 亿）
- https://www.yicai.com/news/101532188.html ；https://www.chinabaogao.com/detail/638994.html （宽口径 $441–612 亿，未采用）
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C2：
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- https://www.chyxx.com/industry/1231937.html （中国色谱柱 20.5 亿元、68 万根）
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- https://www.nature.com/articles/s44160-026-01131-3 （制药业的自主实验室）
- https://www.indexbox.io/blog/hplc-ms-columns-market-forecast-points-higher-toward-2035-driven-by-expanding-biopharma-r-d-and-replacement-demand/
行情：yfinance，取 2026-10-02 收盘（市值、市盈率、市销率、毛利率）。
本文为个人研究笔记，结论基于成文时可获得的公开信息；带〔估算〕〔推断〕或⚠️的数字未经独立核实。