器官芯片五家公司调研：Emulate、MIMETAS、CN Bio、TissUse、Hesperos

日期： 2026-09-28 范围： 团队、产品、融资、估值、收入、利润 数据等级说明： 〔审计〕= 法定审计报表；〔SEC〕= 招股书原文；〔披露〕= 公司或投资方公告；〔估算〕= 第三方数据库估算，误差可达 2 到 3 倍，只作量级参考。

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0. 一页结论

五句话结论：

1. 五家加起来的年收入大概率不到 6000 万美元。市场报告里 2 到 4 亿美元的"器官芯片市场规模"包含大量 CRO 服务和学术采购，不等于这几家厂商的收入。
2. 没有一家盈利。有审计数据的两家里，CN Bio 每收 1 英镑亏 0.8 英镑，Hesperos 每收 1 美元亏 0.37 美元。Hesperos 的烧钱率最低，因为它不做仪器。
3. 资本路径完全分叉：Emulate 走硅谷 VC 路线烧了 2.5 亿；CN Bio 是香港家族资本控股的公司；MIMETAS 只融了 3000 万就卖给 Bruker；TissUse 靠德国和欧盟补助活着；Hesperos 靠创始人自掏、NIH 拨款和英美烟草的 CVC。
4. 退出路径已经清楚：仪器巨头收购。Bruker 收 MIMETAS（2026-08），默克收 HUB Organoids（2024-12），蔡司投 InSphero（2023），Quris-AI 收 Nortis（2024-10）。IPO 这条路 Hesperos 试过，失败。
5. 2025 年行业 VC 融资从峰值 9640 万美元跌到 1260 万美元，跌 78%，而同期 FDA 和 NIH 政策是历史最强利好。资本没有跟上政策，这个错配是战略买家进场的原因。

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1. Emulate, Inc.（波士顿）

团队

• 科学创始人：Donald Ingber，哈佛 Wyss 研究所所长，器官芯片发明人，现任董事。
• 联合创始人：Daniel Levner（CTO）、James Coon（首任 CEO）。
• CEO：Jim Corbett，2020 年 3 月上任，至 2026 年 9 月仍在任。
• 员工：约 119 人〔估算〕。

产品

• 芯片：Chip-S1（标准）、Chip-R1、Chip-A1。
• 仪器：Zoë 培养模块（低通量）；AVA Emulation System，2025 年 6 月发布，单次运行 96 个独立芯片，自带培养、孵育、成像，耗材成本降 4 倍，人工降一半〔披露〕。
• 器官模型：肝、肠（结肠/十二指肠）、脑、肾、肺；免疫、神经炎症、肿瘤模型在开发中。
• 核心验证数据：肝芯片 870 片、27 种已知药物盲测，灵敏度 87%，特异度 100%；测算全行业年生产力增益 30 亿美元（Communications Medicine 2022）。

融资

累计约 2.5 亿美元〔披露〕。2018 年 C 轮估值 2 亿美元，当时收入约 200 万美元，收入倍数 100 倍〔估算〕。2024 年二级市场传闻估值 4 到 5 亿美元，未经证实。

收入与利润

• 未披露。第三方估算 500 万到 2500 万美元。一个投资通讯声称 2024 年收入超 2000 万美元、目标 2026 年 1 亿美元，可信度低。
• 利润未披露。以累计融资 2.5 亿、12 年历史、119 人推算，年烧钱大概率在 2000 万到 3000 万美元量级。

监管与客户

• 2017 年与 FDA 签 CRADA。
• 2024-09 肝芯片成为首个进入 FDA ISTAND 试点的器官芯片。
• 2026-09-09 提交完整资质包（FQP），覆盖 Zoë 和 AVA 两个平台，进入 ISTAND 最后阶段。若获批，将是首个被 FDA 正式认定的器官芯片药物开发工具（DDT）。
• 客户：Roche、Takeda（2018 战略合作）、AstraZeneca、J&J、Pfizer、Merck。
• 2026-04 NASA Artemis II：4 名宇航员的骨髓芯片随船绕月 10 天，返回后在 Emulate 波士顿实验室分析。

判断

Emulate 是唯一还在走"独立做大"路线的公司。它的全部赌注是 FDA 资质：拿到 DDT 认定，肝芯片就从"可选工具"变成"药企 SOP 里的标准项"，收入才可能从千万级跳到亿级。如果 2027 年前拿不到，2.5 亿美元的估值故事会很难讲。

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2. MIMETAS B.V.（荷兰 Oegstgeest）

团队

• 创始人：Paul Vulto、Jos Joore、Sebastiaan (Bas) Trietsch、Thomas Hankemeier（莱顿大学）。
• 联席 CEO：Vulto 和 Joore，从创立到 Bruker 控股后保持不变。
• 员工：80 到 99 人，四个办公点（Oegstgeest、Enschede、美国 Gaithersburg、东京）。

产品

• OrganoPlate：核心平台，把 40 到 96 个微流控芯片集成到标准 384 孔板，PhaseGuide 技术，无膜共培养，重力驱动灌流（OrganoFlow 摇床），兼容标准液体工作站。
• OrganoPlate Graft：血管化移植模型；UniFlow：2025 年 1 月 SLAS 发布。
• OrganoReady：预制好的即用型组织和类器官产品。
• OrganoTEER：跨上皮电阻测量仪。
• CRO 服务；130 多篇同行评议论文，200 多个客户项目；2018 年即声称服务全球前 50 药企的一半。

融资

• 2018-04 B 轮 2050 万美元。累计约 2900 万到 3100 万美元〔披露〕。
• 2026-08-10 Bruker 宣布控股投资，比例和金额未披露，品牌和管理层保留。

收入与利润

• 未披露。第三方估算 500 万到 2500 万美元，一个数据库给 610 万美元〔估算〕。
• 利润未披露。以 3000 万融资撑 13 年、近 100 人来推算，公司一定长期接近收支平衡或有稳定收入，否则撑不到今天。这是五家里资本效率最高的。

监管与生态

• 2026-02 与 8 家欧洲同行共同发起 IAMPS（Industry Alliance for Microphysiological Systems），总部布鲁塞尔，2026Q2 运作，目标是让 MPS 成为监管认可的证据类别。
• 与 Roche（2021，IBD 和 HBV 模型）、BASF、GSK、Pfizer、AbbVie、Janssen、Biogen 合作。
• 没有直接的 FDA 项目，监管介入比 Emulate 和 CN Bio 浅。

判断

MIMETAS 走的是"耗材公司"路线：产品是塑料板，兼容现有自动化，客户不用换设备。所以它资本效率最高，也最容易被仪器公司收购。Bruker 的逻辑是把它塞进多组学和空间生物学产品线，做前端样品制备的入口。

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3. CN Bio Innovations Ltd（英国剑桥）

团队

• 2009 年以 Zyoxel 名义成立（牛津分拆），2014 年更名。
• CEO：Paul Brooks，2022 年加入，2024 年 3 月接任 CEO。
• 前 CEO：David Hughes（前 GSK），2010 年加入，先后任 CTO 和 CEO，现为科学顾问。
• CSO：Tomasz Kostrzewski。
• 董事会：8 人，多数来自控股股东 CN Innovations Holdings（香港，Chong 家族）和 Bayland Capital；审计师 Deloitte。
• 员工：2025 年月均 47 人，其中研发 23、生产 7、销售 8、行政 9〔审计〕。

产品

• PhysioMimix Single-Organ、Multi-Organ（2022），PhysioMimix Core（2025-10，最多同时跑 288 个样本，兼容单器官、多器官和高通量三种板）。
• 耗材：无 PDMS 的 COC 材质板，每板 6 到 48 芯片。
• 模型：肝、肺、肠、多器官；FDA 合作项目覆盖肝、肺和多器官生物利用度。
• CRO 服务（Contract Research Services）。

融资

• 2020-03 900 万美元（中信证券投资领投）。
• 2024-04 B 轮首关 2100 万美元（Bayland Capital 1000 万，CN Innovations 550 万）。
• 累计约 4500 万美元〔披露〕；资产负债表上股本溢价累计 £4975 万〔审计〕。
• 2024 年 £224 万可转债转股。

收入与利润〔审计，FY2025，2026-09-16 提交 Companies House〕

• 持续经营警示：董事会基准情形下现金撑到 2027 年 6 月，需在 2027Q2 前再融资；低情形（收入再降 11%）撑到 2027 年 5 月。Deloitte 在审计意见中标注"重大不确定性"。
• 最高薪董事年薪 £28.4 万。

监管

• 2017 年与 FDA 签研究合作协议，2021 年扩展到肺芯片，2023 年扩展到多器官生物利用度。
• 2021 年与 FDA 共同发表可重复性论文。
• Inipharm 用其肝模型的疗效数据支持 INI-822 进入临床（2023-12）。

判断

CN Bio 是唯一能看到审计数字的公司，所以它是行业的"标尺"：15 年，£5000 万股本投入，做到 £540 万收入，60% 毛利，仍亏 £430 万。亮点是 CRO 收入一年涨 6.5 倍，说明药企更愿意买数据而不是买仪器，这和 Hesperos 的纯服务模式殊途同归。风险是现金只剩 9 个月跑道，控股股东是否继续输血是关键。

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4. TissUse GmbH（柏林）

团队

• 2010 年 2 月成立，柏林工业大学分拆。
• 创始人：Uwe Marx，医生兼连续创业者，2020 年 10 月前任 CEO，之后转任 CSO。商业登记显示其董事总经理身份于 2026 年 3 月终止，是否完全离开公司未见公告。
• CEO：Reyk Horland，2020 年 11 月起。
• 员工：37 到 64 人〔估算，两个数据库差一倍〕。
• 注册资本 €54,204。

产品

• HUMIMIC Chip2 / Chip3 / Chip4：一块芯片上串联 2 到 4 个器官，Chip4 符合 PBPK 建模要求，可做 ADME。
• HUMIMIC AutoLab：自动化系统，同时跑 48 个重复，集成芯片处理、环境控制、显微和连续数据采集。
• 14 种以上器官模型：肝、肠、皮肤、心、胰、肾、肺、骨髓等，兼容球体、类器官、水凝胶和屏障模型。
• 商业模式：平台销售 + 联合开发 + CRO；平台 2012 年即商用。

融资

• 欧盟补助 €695,065；德国联邦和州补助 5 笔共 €7,209,834；盖茨基金会资助肺-肝-淋巴结共培养项目。
• 7 轮、7 个投资人，金额未披露。没有任何一轮公开的 VC 融资。

收入与利润

• 未披露。Owler 估 730 万美元，RocketReach 估 750 万美元〔估算〕。
• 2024 财年年报 2026 年 3 月提交联邦公报，小型 GmbH 通常不公开损益表。
• 利润未披露。补助驱动的公司，大概率接近盈亏平衡。

监管与合作

• 2018 年三个药企合作：AstraZeneca（胰岛-肝 2 型糖尿病模型）、Roche（造血毒性和抗体 PK）、Bayer（肝-内分泌毒性）。
• 肝环形试验（Liver Ring Trial），2024 年 5 月启动：UCB、Orion、Sanofi、Servier、AstraZeneca、Boehringer Ingelheim 六家药企加 ESQlabs 做多实验室可重复性验证。这是行业里少见的跨药企标准化尝试。
• 参与 FDA ISTAND 试点证据生成；中国 NIFDC 独立评估其肝-肾模型。
• IAMPS 九个创始成员之一。

判断

TissUse 是"多器官串联"路线的技术旗手，但商业上是德国典型的补助驱动中小企业：不融 VC，不烧钱，也不做大。创始人 2026 年退出登记是一个信号，可能预示交易或重组，值得跟踪。

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5. Hesperos, Inc.（奥兰多）

团队

• 2015 年成立，NIH/DARPA Tissue Chip 项目首个分拆公司。
• 创始人：James Hickman（首席科学家、董事长、大股东，UCF 教授），Michael Shuler（总裁，康奈尔教授）。
• CEO：James Kronauge（2022-05 上任）；2025 年 8 月媒体报道 Lawrence Florin 为 CEO，交接时间未见公告。
• CFO：Kenneth Najour。
• 员工：27 到 45 人。

产品与模式

• Human-on-a-Chip：2、3、4 器官串联，无血清、无泵（重力驱动），可测功能性读数（心肌收缩、神经肌肉接头、肝代谢）。
• 纯 CRO：不卖仪器，只卖研究服务；主打罕见病疾病建模（7000 种罕见病里只有 400 种有动物模型）和多器官毒理。
• 数字孪生平台（2025 年宣传）。

融资

• NIH：2018-09 SBIR Phase IIb 400 万美元；2024-04 NIH 100 万美元（肉毒素效价测试，到 2026-03）；2025-05 经 UCF 拿 380 万美元 NIH 里程碑拨款。
• 2023-09-28 英美烟草旗下 Btomorrow Ventures 投资，形式为 £500 万可转债，第二笔 £500 万视里程碑而定〔SEC〕。
• 创始人 Hickman 个人持续注资。
• IPO：2022-07-13 递交 S-1，拟在纳斯达克募 2000 万美元（代码 HESP，ThinkEquity 独家承销）；2024 年多次修订；2025-06-16 撤回。

收入与利润〔SEC S-1/A，2024〕

• 2024Q1：净亏 85.9 万美元（去年同期 6.8 万），毛利降至 28.5 万，利息费用暴涨 703%（EIDL 贷款宽限期结束加 BVL 可转债）。
• 2024-03-31 现金 297 万美元，总资产 761 万，长期负债 850 万，股东权益为负 344 万。
• 招股书写明 12 个月内需 IPO 净收入加 NIH 拨款才能维持运营。

监管

• 2020-12 Sanofi IND：首例只用器官芯片疗效数据获 FDA 批准进入 II 期临床（罕见病，NCT04658472，2021-04 开始）。这是全行业最重要的监管先例。
• 客户：Roche、AstraZeneca、L'Oréal、Sanofi、Dianthus、Apellis、Argenx、Vanda；与 Psilera 合作额颞叶痴呆。

判断

Hesperos 有全行业最好的监管先例和最差的资本结构：收入一半靠拨款，权益为负，IPO 失败，靠烟草公司可转债续命。它证明了一件事：只做 CRO 服务能把亏损压到最小，但也做不大，500 万美元收入是 10 年的天花板。

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6. 横向对比与行业判断

6.1 收入规模的真相

市场报告给的 2025 年"器官芯片市场"从 1 亿到 3.9 亿美元不等。五家头部厂商的收入合计估计在 4000 万到 6000 万美元。差额来自 CRO 服务、学术自建系统和统计口径。判断厂商价值时不要用市场报告数字。

6.2 三种商业模式的经济学

CN Bio 的 CRO 收入一年涨 6.5 倍、产品收入只涨 10%，说明市场正在从"卖仪器"向"卖数据"迁移。药企在监管过渡期宁愿买结果也不愿意自建能力。

6.3 资本错配

• 行业累计 VC 4.89 亿美元，2021 年峰值 9640 万，2025 年只有 1260 万。
• 同期政策：FDA 2025-04 路线图，2026-03 草案指南把举证责任反转，2026 年初 ISTAND 转为常设项目，NIH 2026-03 拿出 1.5 亿美元。
• 结果是战略买家而不是 VC 在填空：Bruker、默克、蔡司、Quris-AI。下一个被收的候选按可能性排：TissUse（创始人退出登记）、CN Bio（现金 9 个月，控股股东可能直接吃下或引入战略方）、Hesperos（权益为负）。

6.4 谁能赢

• 短期决定性事件是 Emulate 的 FDA ISTAND 资质结果（预计 2027 年）。拿到，行业估值锚从"工具公司"变成"监管平台"，Emulate 可能成为唯一的独立上市候选；拿不到，行业整体进入被并购周期。
• 长期看，五家里没有一家解决了血管化和灌流药代动力学问题，都还停留在单器官或简单串联。这意味着下一代公司（Vivodyne 的机器人组织工厂，2025-05 A 轮 4000 万美元）有机会跳过这一代。

6.5 对中国的参考

• CN Bio 的控股股东是香港 CN Innovations，2020 年中信证券投资领投，是五家里唯一有中资背景的。
• TissUse 的肝-肾模型正在中国 NIFDC 做独立评估，是欧洲厂商进入中国监管体系的先例。
• 中国肿瘤类器官药敏检测的国家医保价格立项：2026-06-30 发征求意见稿，08-14 正式发布（立项≠定价≠报销；10-01 丹望单家调研更正），但器官芯片（有灌流的 MPS）在中国还没有对应的监管路径和头部公司。

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7. 数据来源

Emulate

• Series E 公告（2021-09-07）
• Wikipedia: Emulate
• Multiples.vc 融资历史与估值
• ISTAND 完整资质包提交（2026-09-09）
• AVA 发布
• Liver-Chip 验证与经济分析
• NASA Artemis II AVATAR
• Tracxn 估算

MIMETAS

• Bruker 控股公告（2026-08-10）
• Wikipedia: MIMETAS
• IAMPS 联盟发起（2026-02-10）
• Owler 估算

CN Bio

• Companies House 年报 FY2025（2026-09-16 提交，Deloitte 审计）
• B 轮 2100 万美元（2024-04）
• 900 万美元融资（2020-03）
• Paul Brooks 任 CEO
• Cambridge Independent 2026 报道

TissUse

• 北数商业登记
• Horland 任 CEO（2020-10）
• HM Bio Consulting 2026 分析
• Owler 估算
• Wikipedia: Uwe Marx

Hesperos

• SEC S-1/A（2024）
• Renaissance Capital IPO 备案（2022-07）
• StockAnalysis: IPO 撤回（2025-06-16）
• Btomorrow Ventures 投资（2023-09）
• NIH 380 万美元拨款（2025-05）
• PharmaVoice 2025 报道

行业

• IntuitionLabs 2026 器官芯片公司对比
• FDA 路线图一周年进展
• 默克收购 HUB Organoids
• InSphero 收购 DOPPL